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　　开始：市值风浪

　　商场资金赫然比产业更乐不雅。

　　作家 | beyond

　　剪辑 | 小白

　　2025年，光伏产业在装机需求执续增长与供应链产能严重足够的“冰与火”交织中前行。产业链价钱的全线坍弛与热烈的行业洗牌，将光伏板块估值压制至历史低位。

　　多晶硅价钱已从行业岑岭期的跳跃30万元/吨跌至当今的约5万元/吨。参加2026岁首，部分方法价钱出现企稳致使反弹迹象，访佛策略环境的旯旮改善，商场运行庸俗探讨行业是否已触及周期性底部。

　　（开始：北极星太阳能光伏网）

　　行业正站在“反内卷”与商场化出清的十字街头。通盘产业都在恭候行业触底的信号，今天咱们就此作念一下简要探讨。

　　供给端：产能严重足够，行业堕入深度耗费

　　光伏行业现时边临的中枢矛盾是产能严重足够。证据行业数据，2025年公共硅料、硅片、电板片、组件产能永别达到1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，而公共装机需求仅约560-650GW，产能冗余度超2倍。

　　中国看成公共光伏制造中心，多晶硅、硅片、电板片、组件产量公共占比均超85%，但各方法产能诈欺率大宗不及。

　　产能足够径直导致全行业耗费。Solarzoom数据炫耀，为止2025年8月14日，硅料毛利润为-0.01元/W，硅片毛利润为-0.03元/W，电板片毛利润为-0.03元/W，组件毛利润为-0.02元/W，全行业举座毛利润为-0.08元/W。

　　（开始：星河证券）

　　头部企业耗费尤为严重。隆基绿能（601012.SH）预报其2025年耗费60亿元-65亿元，通威股份（600438.SH）瞻望其2025年耗费90亿元-100亿元。其他产业链关连头部企业2025年三季报炫耀延续耗费趋势。

　　（开始：隆基绿能2025年岁迹预报）

　　光伏行业竞争样式呈现“大而不彊”的特质。头部企业为争夺商场份额，堕入“囚徒逆境”，即使耗费也坚执出产致使扩产。2025年，被称为光伏“五虎”的通威、隆基、TCL、中环、晶澳和爱旭瞻望耗费跳跃280亿元，且企业界限越大，耗费越多。

　　中小企业在成本压力下加速出清。2026年4月1日起实行的出口退税新政，将径直推高企业出口成本。证据参考尊府，2025年光伏出口退税波及金额约190亿元，新政实行后关连企业将少取得550亿元的出口退税。吃力中枢竞争力的中小企业将在这一轮洗牌中濒临出局压力。

　　需求端：公共装机保执增长，产业链价钱触底复苏

　　公共光伏需求仍保执增长。证据中国光伏行业协会预测，2025年公共光伏新增装机容量瞻望将达到570-630GW。国度能源局数据炫耀，2025年1-11月，国内光伏发电新增装机界限约274.9GW。

　　（开始：隆基绿能2025年岁迹预报）

　　国外商场成为需求增长的主要驱能源。2025年1-11月，中国光伏组件出口量约233GW，其中荷兰、巴基斯坦、巴西、阿联酋、印度等新兴商场需求昌盛。巴基斯坦商场2025年1-11月入口中国组件16.3GW，成为第二大出口办法地。欧洲商场保执默契增长，亚太、非洲等地区增速加速。

　　不外，本轮光伏产业下行不在于需求不及，而在于产能严重足够。2025年6月以来，策略升级，中央处治导向进一步从步履法式转向结构优化与轨制建造，以侧目低于成本价的恶性竞争，瞻望2025年下半年以来行业自律动作将执续鼓励。

　　咱们不妨通过产业链价钱变化来望望“反内卷”策略的成果。

　　硅料处于光伏产业链最上游，对下流需求变化较为明锐，是行业周期调度的“晴雨表”。

　　2025年多晶硅价钱波动较大，7月以来报价运行上升。硅料十足成本约为4.5万-5万元/吨，头部企业现款成本约2.5-3万元/吨，现时硅料价钱正迟缓向十足成本线靠近。

　　（开始：星河证券）

　　星河证券暗意：当今硅料价钱上升的中枢驱能源是改日供给端的减产预期与策略烦闷，下流主动备货则起到了加速作用，行业内企业大宗生机杀青微利，价钱上升的可执续性则取决于产能管控成果及库存消化程度。

　　组件价钱呈现僵执态势，时时彩app官方下载上升不易着落更难。2024年10月18日光伏协会初次对外公布10蟾光伏组件成本价——一体化企业出产的N型M10双玻光伏组件，在不狡计折旧、且硅料、硅片、电板片均按不含税价钱核算的前提下，最终组件含税出产成本为0.68元/W。

　　在协会这一指引的影响下，后续组件报价或参照0.746元/W的全成本圭臬，访佛合理利润造成现款价后公开报价。

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　　证据Trend Force，2025年第四季度看成传统旺季，访佛“反内卷”策略对价钱的复古预期，商场看涨共鸣正在加强。尽管成本和需求为价钱提供了坚实底部，但接洽到末端领受才能，组件价钱大幅上升不易，但是着落则更为辛苦，瞻望将看护高位坚挺运行。

　　（开始：星河证券）

　　底部特征泄露，全面回转仍需时候

　　现时，行业出现了一系列积极信号，标明底部特征正在迟缓泄露。但全面回转仍需时候。

　　价钱方面，多晶硅现货价钱已从2025年的3.5万元/吨低点回升至当今的5.4万元/吨足下，组件招标均价也稳步回升。产业链价钱企稳回升是行业见底的弥留标记。

　　产能出清方面，行业协会与龙头企业已运行都集活动。光伏行业酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限包袱公司已于近期注册缔造。

　　策略支执方面，中央财经委员会第六次会议明确建议“照章依规处治企业廉价无序竞争”，指令落伍产能有序退出。国度层面执续鼓励“反内卷”策略，出口退税调度、产能收储等策略不时出台。

　　辩证地看，光伏行业在走向复苏的说念路上，但仍濒临着多重风险。最初，产能出清进程可能低于预期。方位政府和各方本钱深度介入光伏行业，牵涉利益复杂。

　　2026年，国内光伏装机界限很可能出现连年来的初次负增长。公共光伏装机增速一样濒临放缓风险。

　　其次，国际贸易摩擦风险松懈疏远。好意思国脉土组件产能已运行热闹商场需求；印度在加速构建自主光伏产业链，组件口头产能已冲破100GW。这些国度的策略变化可能对外来产物造成壁垒。

　　技艺迭代风险一样存在。光伏晶硅电板服从基本达到29.4%的表面服从极限，但钙钛矿等新一代技艺的买卖化进程仍存在不细目性。过早押注某一技艺路子可能濒临技艺路子变更的风险。

　　此外，光伏消纳问题日益隆起，可能限制改日装机增长。要是扫数绿电都上网，电网可能无法承受。国内多地已对漫衍式光伏名目建议自觉私用比例不低于50%的条目，这也可能影响部分项办法经济性。

　　产能足够的暗影仍然隐秘着通盘产业，商场出清经过可能比预期更为漫长。

　　咱们知说念，本钱商场在财富订价中更为柔和的一直是基本面旯旮变化和预期变化。咱们不错望望商场资金关于光伏板块的格调。

　　2025年四季度以来，万得光伏指数（884045.WI）资金流动变化较大，不外举座以流入为主。

　　（开始：wind）

　　以周级别来看，最近三周，资金较着流入万得光伏指数。

　　（开始：wind）

　　光伏这个行业的下一个爆发点，大略不在硅料的加价，也不在装机的反弹，而在技艺冲破与买卖模式鼎新的交织处。由此，咱们就能搭救“天外光伏”看成一个商场热门，并非系风捕景。

　　值得平安的是，万得天外光伏指数（8841929.WI）周线级别放量过大，这既不错视作板块东说念主气火热，又不错搭救为买卖两边在此位置大界限换手。板块的进一步上升，当然需要同等致使更大界限资金的“支援”。

　　（开始：wind）

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包袱剪辑：杨红卜