开始：风浪IPO

　　“出海告白一哥”布局A+H。

　　作家|刘俊群

　　裁剪|刘钦文

　　当你在“短视频酬酢平台”TikTok刷到深圳智妙腕表的种草短视频，或是在另一个“酬酢平台”Instagram为义乌网红收纳盒点赞时，约略不会意志到，我高洁身处一场精密谋划的跨境营销风暴中。

　　这些精确告白的背后，藏着一套熟悉的投放逻辑。而操盘这一切的，恰是“中国品牌出海中介东说念主”——北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司（下称“蓝色光标”、300058.SZ）。

　　蓝色光标早在2010年就登陆A股、坐稳中国最大营销传播集团宝座。如今，公司正向港交所递交《招股书》，拟开启A+H双重上市之路。截止2026年1月26日，公司A股股价报收于20.74元/股，市值达744.61亿元。

　　图源：罐头图库

　　可是，亮眼的市值与营收数据背后，却是蓝色光标难以言说的“增收不增利”困局：一边是年营收608亿元的狂飙突进，一边是毛利率近乎腰斩、净利润下滑的弘扬。这次，公司能否顺利赴港呢？

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　　绑定阿里、科沃斯

　　TikTok种草的幕后推手冲IPO

　　蓝色光标开拓于1996年，从一家公关公司起步，2010年登陆A股，经过30年的发展，公司已是市值超744亿元的营销集团。

　　行为中国品牌与Meta、Google、TikTok等大众互联网巨头的联结桥梁，蓝色光标中枢业务便是帮中国企业在国际平台完成告白投放全经过，从账户照猜度恶果优化，一站式包办。

　　《招股书》闪现，公司业务分为出海跨境营销、境内整配合销及境内全案告白干事三大板块。

　　其中，出海跨境营销干事是公司的收入主心骨。该业务是为中国企业的国际膨胀提供告白投放代理干事。举例，匡助阿里巴巴旗下多个产物在超20个国际平台定制告白策略；为科沃斯在泰西、日韩等市集提供长达八年的告白与营销维持。2024年，该业务收入高达483.3亿元，占总营收的79.5%。

　　另外两项业务的弘扬也较为凸起。境内整配合销干事是公司的传统上风业务，主要在国内市集为客户提供包括公关、举止谋划等在内的营销守护决议。2024年，该业务收入为81.3亿元，占总营收的13.4%。

　　图源：《招股书》

　　第三项业务——境内全案告白干事则侧重于为客户提供全链条的告白谋划与实践干事，与腾讯、百度等主要媒体平台均有合作，2024年收入为43.3亿元，占比7.1%。

　　从客户结构看，公司的营销干事已触达大众近200个国度和地区，累计干事超10万名客户，其中包含超100家《金钱中国》500强企业。客户名单上，既有Temu、SHEIN这么的跨境电商巨头，也有传音控股、安克转换等破费电子品牌，还囊括了三七互娱（维权）、米哈游等游戏公司，以及茅台等破费品牌。

　　现在，蓝色光标是中国最大的谷歌及Meta代理商之一。此外，公司还在执续拓展新兴媒体合作疆城，先后取得了Snapchat、微软告白、Pinterest等平台的官方代理天禀，并于2025年与AppLovin、Uber Ads、Netflix等十余家新媒体平台达成合作关联。

　　截止2025年9月底，公司累计千里淀超2.16亿条数据要求，涵盖告白素材、恶果纪录等内容，其中视频类数据占比约74%。

　　图源：《招股书》

　　背靠中国品牌出海的海潮，蓝色光标营收鸿沟全部大喊大进。2022年营收366.8亿元，2024年飙升至608亿元，年复合增长率达28.7%；2025年前九个月营收更是打破518亿元，增长势头不减。

　　可是营收增长并未带来相应利润晋升。公司2024年净利润耗损2.97亿元。更要道的是，公司合座毛利率执续走低，从2022年的4.7%全部降至2024年的2.5%，近乎腰斩。

　　《招股书》将出海业务毛利率的裁汰归因于多重成分。其中，公司提到客户结构变化，中小客户占比晋升，而这类客户的干事费率无为低于大客户。

　　具体看，公司出海业务客户数两年内翻倍，2022年约为5.6万，2024年则约11.4万。可是，单客平均年支拨却从47.2万元降至42.3万元，两年下滑超10%。2025年前九个月进一步降至约32.3万元，呈现量增价跌的趋势。

　　图源：《招股书》

　　利润压力同期来自上游平台政策调理。行为Meta和Google等平台的中枢代理商，蓝色光方向利润受平台“返点”政策影响权贵。《招股书》闪现，跟着业务鸿沟扩大，部分平台裁汰了返点比例。

　　需要评释的是，“返点”肖似于平台给代理商的“销售奖励”或“佣金扣头”。代理商完成的告白投放金额越大，表面上能从平台取得的返点比例越高。但若平台调理政策、裁汰返点，时时彩app官方下载代理商的利润空间就会被顺利压缩。

　　图源：罐头图库

　　与此同期，公司应收账款也在逐年增长。2022年至2024年，公司应收账款从52.3亿元增至86.3亿元，增幅达65%。不外占营收的比例从14.3%降至14.2%。

　　濒临毛利率下滑、客户价值稀释等多重挑战，蓝色光标选拔押注AI转型，高调喊出“All in AI”的计策标语。现在，公司自研的Blue AI引擎已处理海量tokens，孵化出137个营销智能体，主要用于优化投放策略、生成创意素材。

　　在Blue AI这类大讲话模子中，tokens（词元）是文本处理的基本单元。不错融会为AI用来“阅读”和“写稿”的“积木块”。不错处理“海量 tokens”意味着Blue AI引擎照旧进行了大鸿沟的运算和西宾。

　　但现实是，AI业务尚未成为着实的增长引擎。截止现在，AI驱动的业务毛收入仅约25亿元，占总营收的比例不及4%。更要道的是，AI只可充任提效器具，无法改变代理商在产业链中议价才气弱的根蒂问题。

　　不外，蓝色光标暗示，尽管AI营销尚未鸿沟化变现，但自2023年“All in AI”计策实施以来，AI已融入95%业务场景，权贵晋升效劳与创意产能。其AI驱动收入2025年瞻望达30-50亿元，生意化杀青最初式打破。

　　行为中国品牌出海红利的受益者，蓝色光标如今站在了IPO的关隘。公司这次IPO召募资金将用于增强AI驱动的研发才气、拓展大众业务汇集、晋升国内干事才气等方面。仅仅在低毛利的困局下，这场IPO能否帮它破局壮盛，还有待时代侦察。

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　　营销“老炮儿”带队

　　前子公司曾冲刺上市

　　在蓝色光方向首创故事里，绕不开一个“公关教父”级东说念主物——赵文权。《招股书》闪现，赵文权降生于1969年，1991年7月取得北京大学国际关联与政事学专科学士学位。他自2015年起还担任北京大学名誉校董；还曾行为火把手参与2008年北京奥运会火把竭力。

　　1996年，赵文权与其一又友共同创立蓝色光标。2010年，蓝色光标成为中国首家在A股上市的公关公司。这次上市不仅为公司带来成本，更开启了一场执续十余年的并购膨胀。

　　2013年运转，蓝色光标开启密集并购：先以约17.8亿元分两步全资收购博杰告白，认真干涉数字营销鸿沟；2014年，公司转向国际市集，以约11亿元收购“北好意思传播集团”Vision7 International，开启国际化进度；2015年以约22亿元收购转移告白平台多盟和圭表化告白平台亿动，构建转移端才气，完善技艺布局。

　　图源：罐头图库

　　中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜进一步暗示，上市公司收购企业，亦然看到了这些企业潜在的价值和成长性，或者但愿通过收购杀青业务多元化和风险溜达。

　　这场并购盛宴，也如实让蓝色光标完成了从单一公关公司到综配合销集团的转换，可是鸿沟膨胀的背后，时时并购也让公司累计形成了约30亿元的商誉。

　　公司于《招股书》中指出，刻下告白行业竞争日趋热烈且客户预算呈现减轻态势，其部分通过并购纳入的子公司存在事迹未达预期的风险，可能激励商誉减值。若出现大鸿沟减值，将对公司净利润变成顺利冲击。

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　　跟着股权结构的演变，首创东说念主赵文权的执股比例已降至3.9%，公司呈现出股权溜达的特征。“第三方支付和数字化干事提供商”拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）执有3.75%股份，其董事长孙怡然个东说念主亦执有5510.16万股。

　　除了本身膨胀，蓝色光标还通过孵化子公司进行成本运作。其曾控股的“蓝标电商”（后改名为“数聚智连”）便是一个典型案例。2017年起，为聚焦主业，公司运转徐徐出让该子公司限度权并引入新投资者。

　　2018年，蓝标电商认真改名为“数聚智连”，并于次年4月晦止新三板挂牌。2021年6月，数聚智连转战创业板，其时其大客户已包括阿里系、京东集团和宝洁集团等头部企业。该公司于2022年9月过会，但因未实时提交注册材料，最终于2024年7月主动裁撤IPO央求。

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　　数聚智连董事长兼CEO熊鲲顺利执少见聚智连16.72%的股份，为履行限度东说念主，而蓝色光方向执股比例已降至5.34%。

　　从一间小公关公司到出海“送水东说念主”，蓝色光标见证了精深国货治服宇宙的故事。如今，濒临“越卖越不收货”的魔咒和AI转型的挑战，这场IPO究竟是丽都回身的序章，如故成本市集的又一次磨真金不怕火？这位营销“老炮儿”又将如安在聚光灯下，重新界说我方的价值。你看好蓝色光标IPO吗？接待下方留言商量。

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包袱裁剪：杨红卜

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