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　　源流 | 野马财经

　　作家丨姚悦

　　“本人行状不顺，又上有老下有小”在一家上市公司身上具象化。 

　　“本人行状不顺，又上有老下有小”，这句话此时竟在一家上市公司身上有了具象化。 

　　近日，爱建集团（600643.SH）麇集发布了数条公告，从其中2025年预亏；为子/孙公司提供担保，况且公司2025年押上绝大部分身家提供担保——额度占净资产的83%；以及控股推动鼎新质押所抓股份超70%等这些公告来看，爱建集团身负的压力可见一斑。

　　据爱建集团母公司均瑶集团官网袒露，均瑶集团的金融职业以爱建集团、上海华瑞银行、上海东瑞互为业务依托。爱建集团是其中唯独的上市公司。 

　　算作“均瑶系”的核心金融平台，爱建集团如斯境遇背后，“均瑶系”也正濒临挑战。均瑶集团不仅质押了爱建集团股份，也对安定航空（603885.SH ）、均瑶健康（605388.SH）进行了高比例质押；而“孩子们”的规划景况相通不睬念念：均瑶健康日前公告2025年展望蚀本扩大；安定航空2025年前三季度事迹承压；大东方（600327.SH ）净利润如故麇集三年下滑，2025年前三季度净利润5000多万。

　　规矩1月26日收盘，爱建集团股价下落0.97%，报5.11元/股，总市值81亿元。

　　图源：罐头图库

　　爱建集团2025年预亏，

　　同期换掉相助33年的审计机构

　　2021起，爱建集团事迹就运行承压。据Wind数据袒露，2021-2024年，爱建集团归母净利润分裂同比下降14.78%、58.17%、79.38%、633.67%，其中2024年归母净利润蚀本5.31亿元。 

　　1月16日，爱建集团公告称，2025年全年齿迹展望蚀本。最终财务数据以公司弘扬表示的经审计后的2025年年度论说为准。

　　此前，2025年前三季度，爱建集团的营业总收入同比下降13.3%，归母净利润同比下降24.26%，扣非归母净利润439.14万元，同比下降98.2%，这主要因爱建相信利润总额大幅减少，背后是钞票惩办与相信行业的景气度下行。

　　此外，规矩2025年前三季度，爱建集团欠债所有119.86亿元，其中，短期告贷26.51亿元。同期期末，爱建集团货币资金为14.63亿元。

　　值得把稳的是，公告事迹预亏同日，爱建集团还布告，“因原审计机构的审计使命主谈主员变动及举座使命安排展望无法不绝提供职业”，要更换2025年财报及内控审计机构。

　　爱建集团正本的审计机构是立信管帐师事务所（零散闲居合股），据中国注册管帐师协会发布的《2024年度管帐师事务所详细评价百家名次信息（公示稿）》，立信名循序五。立信为爱建集团如故职业达33年，就在数月前的2025年8月29日，爱建集团还布告推动大会审议通过续聘立信。

　　爱建集团新更换的审计机构为北京德皓海外管帐师事务所（零散闲居合股），天然德皓海外也踏进上述名次，位列41位，但显豁与立信不在一个量级。

　　中国企业成本定约副理事长柏文喜示意，相助的管帐师事务所从行业“头部”降至“腰部”，审计资源、专科申饬、质地适度体系庸碌会存在代差。况且，临连年报表示更换审计机构，新管帐师事务所需要在极短本事内完成年审，审计神志可能压缩；对立信已践诺的预审使命无法收受，审计麇集性断裂；蚀本年报的审计风险极高，新所抗压才调需要存眷。

　　值得把稳的是，据公告袒露，爱建集团展望支付给德皓海外的用度和给立信的是一样的——审计用度235万元（其中年报审计用度180万元、里面适度审计用度55万元）。

　　另据公告袒露，德皓海外近三年受到行政监管顺次2次，拟署名名堂合推动谈主汪扬、署名注册管帐师戴宇彤及质地复核东谈主员惠增强均于近两三年运行在德皓海外执业。

　　爱建集团给旗下公司

　　提供高位担保额度 

　　本人“造血”才调趋弱的情况下，爱建集团还给子/孙公司提供高位担保额度。

　　公告袒露，规矩2026年1月16日，爱建集团及控股子公司2025年经审议的对外担保额度达98亿元，占最近一期净资产的83.23%。同期，爱建集团的担保额度相当麇集。98亿元的担保额度主要流向了爱建租出（58亿元） 和“华瑞租出系”（16亿元），所有占总额度的75.51%。爱建集团至极于押上了绝大部分身家，给了我方“孩子”一张“天价信用卡”。 

　　爱建集团对爱建租出抓股75%，爱建租出对华瑞租出抓股75%。爱建租出、华瑞租出这两家公司均从事资金密集、周期性强的融资租出业务。其中，华瑞租出以飞机租出为主，其资产价值与现款流受宏不雅经济、航空业景气度和利率汇率波动影响颇大。

　　野马财经把稳到，华瑞租出全资抓股的大连祥瑞六，在2025年内即先后获取爱建集团两笔所有不跳跃20.3亿元的担保，用于径直购买飞机和购买飞机的贷款置换。而据公告袒露，大连祥瑞六注册成本金1.7亿元，2024年净蚀本1304.51万元，2025年前三个月净利润（未经审计）52.61万元。 

　　值得把稳的是，爱建集团对大连祥瑞六提供的上述两笔担保王人莫得反担保。况且，查阅爱建集团2025年的担保践诺公告，简直王人莫得反担保。这意味着一朝被担保方负约，风险将径直由爱建集团全额承担。

　　爱建集团还谈论了一个互相交汇的担保麇集。爱建集团的担保不仅存在于“母公司春联公司”的垂直层面，也存在于“控股公司之间”的横向层面——公告袒露，“爱建集团或其他控股子公司不错为爱建集团或其他控股子公司提供担保。”“爱建相信不错为上海平祥企业惩办有限公司提供担保。”据爱建集团2025年半年报袒露，爱建相信和上海平祥均为爱建集团子公司。相较于单沿阶梯的担保，这么的谈论下，风险传导旅途显豁更不易被跟踪，也就更不易被精确制控。

　　爱建集团践诺对外担保余额从2024年末的22.49亿元，在2025年7月因大额飞机融资担保一度升至31.45亿元，占最近一期净资产的26.71%，后续渐渐回落，至2026年1月16日降至约16.95亿元。 尽管刻下爱建集团对外担保余额占公司最近一期经审计净资产14.4%，且无过期，但爱建集团的风险敞口被以为辞让冷漠。 

　　“无过期仅代表曩昔和咫尺的状态，无法预测翌日，高担保比例无异于将集团的运道与被担保方深度绑定，一朝商场环境和集团本人出现流动性问题，那可能会激励系统性风险。这背后可能响应了公司激进的彭胀策略。”新智派新质坐蓐力会客厅支援创始发起东谈主袁帅示意。

　　袁帅进一步讲明，必须从或有欠债的本色、被担保方的潜在信用风险以及宏不雅经济周期的传导效应等多个维度进行深度分解。担保额度本色上是一种或有欠债，其风险具有滞后性和不笃定性，天然刻下担保余额低于净资产20%，但担保总额预示着集团为其子公司或关联方提供了大边界的融资背书，这庸碌发生在集团体系里面板块资金需求郁勃但本人信用不及的情况下，这意味着被担保方的信用天赋可能相对较弱。再者，83.23%的担保额度占比可能会挤占集团的对外融资空间和风险缓冲才调，在金融监管趋严、去杠杆配景下，如斯高的担保比例可能会大幅缩小集团本人的信用评级和再融资才调。 

　　不外，爱建集团能给“孩子”一张“天价信用卡”，大约亦然基于对40余年积蓄实力的自信。咫尺，爱建集团已构建涵盖相信、证券、融资租出、资产惩办与钞票惩办、私募股权投资等详细金融及类金融业务体系，领有多个稀缺金融执照，在民营金融集团中占有一隅之地。

　　均瑶集团往往质押A股“孩子”股份

　　爱建集团的母公司均瑶集团，所以实业投资为主，时时彩app官方最新版下载现已造成航空输送、金融职业、当代花消、教训职业、科技立异五伟业务板块，旗下4家A股上市公司，除了爱建集团，还有安定航空、均瑶健康、大东方。

　　咫尺，这些上市公司的股份王人被均瑶集团庸碌质押。

　　2025年以来，爱建集团发布的对于控股推动质押，以及鼎新质押的公告彰着增多。规矩2026年1月20日，控股推动均瑶集团抓有公司30.34%的股份，其中均瑶集团抓有公司股份累计质押数目3.45亿股，占其所抓公司股份的71.36%，占公司总股本的21.65%。

　　此外，规矩咫尺，均瑶集团质押均瑶健康1.97亿股，约占其所抓股份的76.69%，占均瑶健康总股本的25.11%；质押安定航空9.55亿股，约占其所抓公司股份数的72.91%，占公司股份总额的31.89%。此外，均瑶集团还通过控股子公司江苏无锡营业大厦集团有限公司质押了大东方1.02亿股，占总股本的13.56%。

　　若以1月23日收盘价计较，爱建集团、均瑶健康、安定航空、大东方的总市值分裂为82亿元、43亿元、343亿元、45亿元，所有总市值513亿元，对应被均瑶集团质押的股权市值分裂为17.8亿元、14.18亿元、150.03亿元、5.09亿元，所有质押市值达187.1亿元。

　　据爱建集团、均瑶健康及安定航空近期发布的联系公告袒露，股权质押主要用于“为均瑶集团的债务提供践约担保”。

　　不仅爱建集团，均瑶集团这几个在A股摸爬滚打的“孩子”日子过得王人不算舒心。

　　1月19日，均瑶健康发布公告，展望2025年归母净利润约蚀本1.44亿元至2.16亿元，与上年同期比较，将减少约1.15亿元到约1.87亿元，同比减少395.14%至642.71%。

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　　净利润大幅蚀本背后，均瑶健康正濒临传统常温乳酸菌业收入下滑、转型益生菌业务待验收、惩办层变动等多重难题，其咫尺的股价较上市之初2020年的最高点已下落近68%。

　　安定航空熬过零散本事后，事迹在2023、2024年回暖，但2025年前三季度，受发动机维修致运力减少及维修成本飞腾等，公司再次濒临事迹压力——营收、归母净利润分裂同比下降0.06%、14.28%。

　　在同业纷繁购买大量飞机扩大边界之下，2025年12与29日，安定航空也公告称，拟向空客公司购买25架空客A320系列飞机，基本价钱所有约为41亿好意思元（折合东谈主民币约为286元）。资金源流为自有资金、营业银行贷款偏激他融资方式为本次交往提供资金。规矩2025年9月30日，安定航空欠债所有400.77亿元，资产欠债率80.33%；短期告贷97.6亿元；现款及现款等价物余额27.46亿元。

　　大东方主营为“营业零卖+医疗健康”双主业，受线上电商兴起等影响，从2020年运行营收边界呈现下滑趋势，2025年前三季度营收26.45亿元、归母净利润5565.89万元。2025年11月，大东方公告，拟将旗下一家病院的80%股权以1元转让，大东方估算，交往后将对2025年同一报表减少归母净利润3425.05万元。

　　“均瑶系”成本河山彭胀史

　　在买机票还需要开先容信的年代，王均瑶独创了中国民航史私东谈主包机的先河，被称为“中国民航第一东谈主”，也凭借“无所回避”的标签开启了均瑶集团。均瑶集团创立于1991年，随后“均瑶系”运行四处出击，马上涉足零卖、乳成品、房地产等多个边界，业务河山急剧扩大。 

　　创始东谈主王均瑶于2004年英年早逝，而后均瑶集团在他两个弟弟——王均金和王均豪的指挥下延续王均瑶的作风，不绝向成本商场困难——16年收货4家上市平台。

　　2004年，均瑶集团通过江苏无锡营业大厦集团有限公司，得手拿到了上市公司大东方的控股权；2006年，均瑶集团建立安定航空，并于2015年将其推向成本商场。2018年，资格被外界称为“小宝万之争”的犀利实控权争夺后，均瑶集团又得手入主了爱建集团，获取至关热切的金融上市平台。2020年，均瑶集团旗下另一大实业承载平台——均瑶健康在上交所上市。至此，“均瑶系”的成本帝国基本成型。

　　2019年，安定航空还与东航完结了民航业史上边界最大的交叉抓股规划，股权相助交往边界所有跳跃130亿元。

　　值得一提的是，2021年，均瑶集团还搭建了总出资额达300亿元的收购平台，与复星、方大集团竞购海航航空主业资产。天然最终莫得得手，但均瑶集团的洪志可见一斑。

　　成本河山快速彭胀的另一面，是债务的增多。据Wind金融结尾袒露的最新数据，规矩2023年一季度末，均瑶集团欠债所有683.75亿元。

　　从2022年下半年运行，均瑶集团安宁减少对东航的抓股，直至2025年5月透澈“清仓”。该动作看似有策略缩小的意味，但就在运行减抓东航后，均瑶集团又投身造车。2022年均瑶旗下子公司为云度汽车增资8亿元，一跃成为后者大推动。此外，均瑶集团还认缴10亿元成立了上海安定智驱新动力汽车有限公司。2023年，均瑶集团弘扬官宣了‘大出行’策略规划，并推出该策略旗下‘安定汽车’品牌。

　　2025年5月，安定汽车布告首款车型“安定AIR”弘扬上市， 比预期晚了一年。而当年12月，云度汽车股权也悄然生变，均瑶集团旗下珠海宇诚的抓股比例从85.31%减少为15.55%，失去控股权。

　　值得一提的是，早在2024年，新动力汽车行业竞争荒谬犀利，且多家新动力车企传出堕入生活窘境音讯时，据“财联社”报谈，均瑶集团总裁王均豪在说到新动力车造车方法时示意，“咫尺这种情况去造车，岂不是脑子进水了？”

　　咫尺举座来看，算作“均瑶系”发端，航空业永恒保抓住在均瑶集团最大基本盘的地位。据浙商证券研报称，发动机维修连累期骗率，导致单元非油成本大幅增多，短期扰动安定航空事迹，而安定宽体机边界化运营，公司旗下九元航空安身大湾区，盈利核心有望抬升。此外，前文提到安定航空如故入辖下手购买25架空客A320系列飞机，购买完成后，其竞争力和行业地位更能够得到安详。

　　“均瑶系”大约正濒临一个举座性的流动性压力测试，能否穿越周期，取决于其能否有用管控风险、稳住核心业务，为策略转型赢得难得本事。早在2004年，均瑶集团就立下了“作念当代办行状海外化百大哥店”的愿景，最终能否成为真的的“百大哥店”，则在于耐久发展中若何均衡“胆大”的彭胀基因与“风控”的现实必需。

　　你若何看待“均瑶系”的彭胀模式？你以为“均瑶系”该若何穿越周期？迎接留言评述。

　　

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包袱裁剪：杨红卜