开源证券股份有限公司孟鹏飞，蒋雨凯近期对拓普集团进行赓续并发布了赓续讲演《公司深度讲演：从汽车到东谈主形机器东谈主，大象轻细起舞》，给以拓普集团买入评级。

拓普集团(601689)

深耕汽车零部件鸿沟四十余年，隔绝从单品龙头到平台型企业的向上

拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务心事8大居品线条，并积极布局机器东谈主等新兴鸿沟，在客户、居品的捏续拓展下，事迹有望捏续增长。假定中枢客户2026/2027年东谈主形机器东谈主量产5/20万台，磋议机器东谈主业务的事迹增厚，咱们预测公司2025-2027年营收296/359/454亿元，归母净利润28.3/36.2/48.5亿元，现时市值对应PE51/40/30X，保管“买入”评级。

复盘拓普崛起之路，汽车tier0.5成长基因知道

“绑定中枢客户隔绝放量+平台化布局单车配套价值量提高”是启动比年来公司事迹捏续增长的中枢身分。客户端，公司收拢汽车产业转型窗口，绑定上汽通用、镇定集团、特斯拉等头部客户隔绝换挡加快；单车配套价值量方面，公司从上市早期的几百元，向上式提高至现在的约3万元。咱们觉得“平台型居品布局、产能快速反映才智、资本胁制才智”是公司在汽车鸿沟崛起的要害。

汽车和东谈主形机器东谈主在产业基因上高度重合

从汽车供应链切入东谈主形机器东谈主具有自然上风，中枢就在于特斯拉冷漠的“车机协同”。技能上，汽车鸿沟老练的多模态感知系统和运控才智可平直复用，大幅裁汰东谈主形机器东谈主0-1阶段的研发试错周期；硬件上，两者中枢硬件高度有关，且供应链齐罢黜大齐量、低资本、高质料的中枢条款。现时东谈主形机器东谈主行业正迈向范畴化量产的要害节点，畴昔不仅增长动能强劲，更具备弘远的阛阓空间。咱们测算，时时彩app下载Optimus东谈主形机器东谈主量产百万台时，硬件阛阓空间有望达1400亿元，2026-2030年CAGR达68%。

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从车到东谈主形机器东谈主，大象轻细起舞

公司布局东谈主形机器东谈主业务是汽车产业中枢才智的趁势蔓延。(1)客户卡位：凭借车端恒久深度结合背书，霸占东谈主形供应链先机，成为特斯拉机器东谈主Tier1供应商，并同步拓展赛力斯等国产机器东谈主客户；(2)居品最初：一方面复用IBS业务技能老练，搭配捏续研发干涉，高效称心境器东谈主客户零部件研发迭代需求；另一方面构建平台化居品布局，邻接客户多元化需求，与凹凸游伙伴隔绝共赢发展。(3)产能先行：斥资50亿元设置宁波机器东谈主中枢部件坐蓐基地，同期推动国际基地产能配套，精确匹配中枢客户量产节律，锁定东谈主形机器东谈主量产第一梯队。公司东谈主形机器东谈主技俩清晰赶快，实施器、贤达手模组等要害零部件已隔绝对中枢客户的批量供货，平台化居品布局也在积极推动。凭借优质客户资源、硬核居品力与范畴化寄托才智，畴昔订单落地笃定性强，有望充分受益于行业高速增长红利。当东谈主形机器东谈主量产百万台时，咱们假定公司在中枢客户中的份额为30%-50%，平台化布局下单机配套价值量提高至6-8万元/台，咱们测算对公司事迹增厚约27-60亿元，事迹弹性权臣。

风险领导：下贱需求波动风险、行业竞争加重风险、新业务清晰不足预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增捏评级6家；当年90天内机构认识均价为81.2。

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