近日，国度统计局公布了2025年我国宏不雅经济运行数据。2025年，我国GDP已毕了5%的增长，完成了年头预定缱绻。从季度数据来看，一至四季度GDP增速呈现逐级回落态势，隔离是5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。现时，我国经济合座上运行在合理区间，保持了判辨增长。

　　外需方面呢，出口阐述较为凸起。2025年，我国买卖顺差历史性地冲破1.1万亿好意思元，贴近1.2万亿好意思元大关，创出历史新高。在关税摩擦的配景之下，我国出口照旧保持了较好的增长态势，体现出我国出口居品具有较强的海外竞争力。

　　现时，制约经济增长的主要身分是内需不及。2025年12月，社会豪侈品零卖总额同比增速降至0.9%。豪侈增速不高可能导致部分行业产能满盈，进而激勉行业内价钱竞争的景况。为此，旧年年底召开的中央金融责任会议将“提振内需”作念为伏击主义。何如进步住户收入水平、提振住户豪侈信心，对改日经济增长至关伏击。

　　从成本阛阓看，现时我国成本阛阓正走出一轮慢牛长牛的走势，大盘在资格跨年度行情后出现阶段性调遣，阛阓后续可能会迎来“春季攻势”。投资者应奋发把捏本轮慢牛长牛行情的契机，已毕钞票的肃穆增长。这轮行情被定位为“慢牛长牛”，而非“快牛疯牛”，因为慢牛长牛行情才调真确已毕钞票效应，让更多的投资者可以从中获取细腻无比答复。

　　转头旧年，我国经济已毕了巩固增长。预测下一步，臆想策略层面将链接发力：货币策略方面，可能链接通过降息、降准等神色保持流动性合理充裕；财政策略方面，也将会愈加积极有为。一方面，通过为场所政府化债来缓解其财政压力，从而腾出更多资金和元气心灵用于民生边界；另一方面，通过鼓吹豪侈品“以旧换新”等一系列灵验轨范来提振豪侈增速。旧年，我国新开立股票账户数达2700万户，股票账户总和贴近4亿户大关，加上约7亿户的基金账户，现时这轮慢牛长牛行情有望惠及亿万家庭，从而产生较为显耀的钞票效应，这关于提振住户豪侈具有要紧意思。

　　2025年，有色金属板块迎来历史性冲破，全年涨幅达到94.73%，初度登上A股行业涨幅榜榜首，卓著通讯行业约10个百分点。从黄金、白银等贵金属，乐鱼到铜、铝等工业金属，从上游矿产资源到卑鄙新材料，整个有色金属板块呈现出全面爆发的态势，有多达44只个股已毕年内股价翻倍，成为2025年A股阛阓最引东谈主注意的干线之一。

　　在有色金属各子板块中，贵金属板块的涨幅最显耀，黄金、白银价钱连接走高。工业金属方面，铜、铝在供给敛迹与需求增长的双重逻辑下阐述坚挺，此外，部分小金属和稀罕金属合座阐述活跃，行业呈现出全面着花的样式。在以前两年，我一直建议投资者在投资组合中确立约20%的黄金类资产。从现时成果看，这一策略取得了显耀收效，很多投资者也因此获取了较好的答复。

　　黄金、白银价钱大幅飞腾背后的中枢逻辑在于好意思元信用受到质疑。好意思元的“超发”，以及在“去好意思元化”趋势的配景下，海外金价呈现出连接走高的走势。多国央行连接购金动作，加上特朗普上台后一些被觉得“倒行逆施”的策略激勉大家地缘政事病笃，这些身分均为黄金价钱飞腾提供了能源。

　　在海外金价为每盎司2000好意思元时，我便建议改日海外金价的缱绻位是每盎司5000好意思元，甚而每盎司1万好意思元。当今，金价已已毕了第一缱绻位，时时彩正在向更高价位迈进。以前几年黄金价钱的大幅飞腾，本色上是对好意思元这一法定货币贬值的反应。与此同期，好意思元指数也出现了连接回落，近期再次下行。在好意思元信用受疑、好意思元指数胁制回落的情况下，黄金、白银价钱历久飞腾的趋势莫得改变。投资者可以通过确立纸黄金、黄金ETF、黄金主题基金或黄金股等神色，来把捏本轮黄金的投资契机。

　　短期来看，海外金价在冲破每盎司5000好意思元后，确乎存在一定的赚钱回吐压力，可能出现一定的阶段性回调。投资者如要布局黄金类资产，可以恭候回调时机再介入。历久来看，黄金、白银的飞腾趋势照旧明确。跟着本领推移，好意思元的超发会链接为金价提供坚实的飞腾逻辑。因此，诚然短期内海外金价快速上升后可能有一定的轰动回调，但其历久飞腾的趋势不变，回调也可能成为新的布局契机。

　　前段时间，当海外金价冲破每盎司4500好意思元时，阛阓上部分东谈主，包括一些著明经济学家运转看空金价，我则长期坚韧看多。我觉得，本轮金价飞腾的原因与以往不同，既有好意思联储贯串降息带来的流动性充裕的鼓吹，也有好意思元信用受疑促使成本重回金本位的投资念念路。因此，此轮黄金价钱飞腾不可单纯的以好意思元贬值来证明，它推行反馈了海外货币体系的深刻变化。前段本领，我在上海进入中国首席经济学家论坛年会时，参与了“好意思元的改日与大家货币体系”的圆桌论坛，并在会上阐述了上述不雅点。我觉得，好意思元改日在海外支付和海外储备货币中的占比将胁制下跌，尽管这个经由较为冉冉。而跟着好意思元信用变化，黄金价钱将连接飞腾。当今来看，这一趋势正越来越显然。

　　近日，好意思股阛阓合座出现较大幅度调遣，甚而呈现出股、债、汇“三杀”时势。特朗普近期抛出的关税威迫言论，以过甚他对海外样式产生要紧影响的动作，大大进步了阛阓的避险神志，也导致估值本就“无出其右”的好意思股出现高位回落。特朗普这些举措对宇宙样式产生了深刻影响，甚而改变了大家政事经济轨范，对好意思股的估值体系酿成了较大冲击。

　　我在旧年年底发布的“2026年十大预言”中曾说起，好意思股本年的见逆风险将加大，可能出现见顶回落。稀奇是贯串飞腾十多年的好意思国科技股，其泡沫化进度越来越高，激勉浩荡投资者的担忧。前段本领我与罗杰斯连线时，罗杰森就明确示意看空好意思股，并标明己清空好意思股持仓，同期明确看多A股和港股。巴菲特也在以前两年大幅减仓好意思股，以注意泡沫离散的风险。尽管本轮好意思国AI科技调动有基脚撑持，联系龙头企业也公布了细腻无比事迹，但股价层面出现的泡沫化景况，确乎使其有一定的回调风险。因此，本年好意思股走势可能出现大幅度的轰动调遣。当今来看，出现系统性崩盘的可能性不大，但链接贯串上攻将靠近较大阻力。合座而言，本年好意思股臆想将呈现反复轰动的样式。

　　临了，从风险收益比的角度分析，A股现时更具上风，其次是港股，好意思股则相对靠后。这亦然咱们在2026年将面对的新情况。

　　（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）

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