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　　国泰海通证券发布研报称，初次解除，给以蜜雪集团（02097）“增抓”评级。蜜雪集团是国内现制饮品龙头，高质平价定位+供应链先发上风，限制效应筑壁垒。臆想公司2025-2027年收入分袂为337/381/424亿元（东说念主民币，下同），增速分袂为36%/13%/11%。臆想公司2025-2027年归母净利润分袂为59.34/67.79/75.35亿元，增速分袂为34%/14%/11%。详尽PE和DCF估值，给以公司缱绻价549.47港元。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　国内现制饮品龙头，高质平价定位+供应链先发上风，限制效应筑壁垒

　　蜜雪集团是国内平价现制饮品龙头，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“行运咖”和现打鲜啤品牌“福鹿家”。蜜雪集团中枢竞争上风包括：①卡位平价赛说念，原料工业化、法度化经由高，源泉直采、中枢饮品食材100%自产，领有行业内最大的自主运营的仓储体系和专属配送收集，限制化带来资本上风；②确立高密度广解除的门店收集，提高耗尽者触达，限制上风当先；③加盟商筛选和惩处严格，门店运筹帷幄质地高；④打造和运营“雪王”超等IP、参与公益奇迹，提高品牌价值，时时彩app官方最新版下载树立国民品牌。

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　　国内现制饮品渗入率仍有擢腾飞间，现制茶饮品牌民众化拓展进行时

　　①国内：据灼识沟通，中国现制饮品市集限制由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5%。跟着耗尽者关于簇新、健康、多元化口味的追求擢升、现制饮品门店供给加多、外卖渠说念兴起，中国现制饮品占饮料市集限制的比例有望进一步擢升。平价茶饮竞争形势沉静，蜜雪冰城在平价茶饮市集份额遥遥当先。②外洋：民众现制饮品市集合，东南亚增长后劲最大，泰西日韩等市集存在现制茶饮替代咖啡、渗入率擢升的契机。频年来诸多国内现制饮品品牌出海寻求新增长。

　　国内市集下千里加密，外洋延伸与品类拓展灵通成漫空间

　　该行测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间6-7万家，行运咖国内开店空间1.8万家，蜜雪冰城外洋开店空间跳跃4万家，其中东南亚开店空间约2万家。此外，蜜雪集团收购鲜啤福鹿家，布局现打鲜啤赛说念，打造平台型企业。

　　风险教唆

　　开店不足预期，加盟商惩处风险，行业竞争加重，市集容量测算偏差风险。

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包袱裁剪：史丽君