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投资重心
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1、好意思债日债异动，国际股市下落，民众风险偏好受扰动。1月20日，好意思债与日债领跌，民众股市遭受重挫，好意思欧商场跌幅较大：德国DAX下落1.08%，标普500与纳斯达克指数跌幅均进步2%。本轮波动的触发因素主要来自两条行踪的共振。
其一，特朗普称若无法就格陵兰购买绸缪与欧洲达成一致，将对欧洲八国征收关税，商场对贸易摩擦反复的担忧升温。更遑急的是，商场温雅欧洲资金是否会将金融钞票“火器化”，以在好意思欧博弈中争取谈判空间，丹麦养老基金 Akademiker Pension 已宣布退出好意思债投资，具有一定标记意旨。近两日好意思元走弱主要由欧元增值孝敬。
其二，日本高市早苗隔断众议院，为赢得重选建议削减花费税承诺，但资金开头尚未清醒，财政担忧激励日债抛售，由于日本机构合手有渊博好意思债，进而传导挚友意思债利率上行。
2、畴昔一年日债的屡次异动，并未对港股形成清醒的冲击。第一，2024年跟着日本央行终端负利率，商场也曾对日本央行的逐步加息旅途有了充分预期，从日元非交易净空头合手仓看，现时莫得如2024年7月般顶点挤压的日元空头风险。第二，把柄兴证宏不雅团队有计划，日元日债在财政难紧、货币难宽的近况下仍将防守劣势。第三，港股并非民众资金的核心“拥堵交往”所在，受套绝交往波动的影响也相对更小。
3、好意思国再现“股债汇三杀”的迹象，与2025年特朗普“平等关税”技巧似曾结识。短期而言，若是重演“TACO”，资金流向有望复刻2025年4月旅途，从好意思国外溢并回流港股。即便博弈延续，东谈主民币钞票在主战场之外更具韧性。从更中期视角看，好意思元因破碎民众纪律而承压，利好新兴商场钞票，尤其是币值雄厚、基本面改善的东谈主民币钞票。
乐不雅的情景：股债汇三杀压力倒逼特朗普再度“TACO”。参考2025年4月下旬，当外部垂死场所旯旮精真金不怕火后，好意思元走弱，资金从好意思国钞票流向其他商场重新成立，港币汇率一度迫临强方兑换保证，港股凯旋受益。
中性的情景：若好意思国里面金融压力仍处于可控区间，通过对外施压以“索求”申诉的策略可能延续，欧洲进一步让渡利益，短期内民众钞票系统性风险旯旮缓解。
悲不雅的情景：西洋金融战升级，民众钞票渊博承压。但即便如斯，乐鱼主战场并不在中国，东谈主民币钞票在币值雄厚与基本面改善下，仍具备相对韧性。
4、港股有望不息震撼朝上。在1月5日明白《“年关”已过，港股新一轮攻势有望脱手》中，咱们已指出2026年一季度港股风险偏好有望“先扬”。
岁末的资金阶段性收紧效应畴昔，内资不息流入。甩手1月20日，1月港股通净流入资金也曾达到东谈主民币436亿元，进步2025年12月的两倍。短期A股政策上调融资保证金比例，指挥商场归来感性，资金谨防力有望向估值更具眩惑力的港股商场调理。
若是国际局势带来扰动反而是契机。关税威迫或阶段性压制好意思欧风险偏好，东谈主民币钞票更具韧性。一朝特朗普“TACO”，反而可能通过弱好意思元与资金再成立，对港股形成旯旮复旧。1月30日若好意思国财政谈判进展不顺并激励政府再次关门，好意思元阶段性承压的风险再度飞腾，东谈主民币钞票有望在民众资金流动中占据更成心的位置。
政策和产业层面存在催化。“十五五计算”脱手之年，温雅各地方“两会”以及3月份寰球“两会”前对政策利多的憧憬；春节前后港股互联网板块催化密集，AI哄骗加快落地，阿里千问全面升级，打造一站式AI超等哄骗和糊口助手；火山引擎厚爱成为2026年央视春晚独家AI云伙同伙伴；DeepSeek行将发布新模子。
5、港股投资契机
优先推选互联网龙头为代表的中国AI范围领头羊。港股科技板块的低迷估值已计入了花费业务的悲不雅预期，而AI业务并未被给以很高的预期。春节前后产业催化密集，AI哄骗加快落地，模子、算力与哄骗场景合手续鼓吹。跟着AI哄骗深切，投资者有望上调互联网龙头的恒久盈利增长核心，从而推动“盈利预期上调”和“估值进步”的戴维斯双击。1）以新经济公司为代表的恒生科技指数估值仍处于历史低位。2）与此同期，时时彩资讯科技行业盈利有较大弹性，把柄彭博一致预期，2026年资讯科技业预测净利润同比增速为17%。
防守年度策略《登高稳行：成长乘势聚力，价值重构红利》判断，不息政策性看好民众纪律重构期间的核心钞票，如黄金、铜等。
红利钞票有望取得以内地保障资金为代表的成立型资金的合手续流入，其中香港土产货股受益中国香港楼市回暖，兼具β契机和红利成立价值。短期看，租不如买、港府政策宽松延续及港股通资金增合手将为板块提供明确催化，降息布景下交易钞票价值也有望抬升；恒久看，港资开拓商的非开拓业务已成为现款流的“压舱石”，重叠雄厚的派息政策，具备穿越周期的圮绝价值。
风险辅导：大国博弈风险；好意思国货币政策超预期风险；民众经济增速下行超预期风险
注：文中内容依据兴业证券经济与金融有计划院已公开拓布有计划明白，具体明白内容及干系风险辅导等详见完好版明白。
《乱云飞渡仍疲塌——国际商场异动下的港股成立想路》 对外发布时分：2026年1月21日 明白发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资接头业务阅历） 本明白分析师 ： 张博 SAC执业文凭编号：S0190519060002 SFC HK执业文凭编号：BMM189 李彦霖 SAC执业文凭编号：S0190510110015 迟玉怡 SAC执业文凭编号：S0190522040001 请谨防：李彦霖、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册合手牌东谈主，不成在香港从事受监管步履。 |
港股红利组合系列之：保障股投资价值
“年关”已过，港股新一轮攻势有望脱手——港股投资策略明白
水与火之舞——2026年好意思股投资预计
登高稳行：成长乘势聚力，价值重构红利
被迫型公募基金的港股投资市值进步主动型公募基金
岁末年头，港股高股息钞票更吸睛
耐性作念多，长牛逻辑下成长和价值王人有契机
内资ETF流向港股追踪
牛市震撼似“危”实“机”，耐性抄底等TACO
港股资金面的两大变化
港股盈利智力改善，恒生科技增速起先——港股2025Q2财报功绩总结
港股长牛之秋日胜春朝-港股投资策略
专心找契机，震撼是长牛的蓄电板——港股行情预计及投资建议
股市赋能“反内卷”，历史鉴戒及港股契机预计
港股牛市风雨无阻
新纪律的早晨——2025年国际中期投资策略
港股迈向民众新经济投资高地
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校正“巳”火——2025年投资预计
回转逻辑系列二：透过K线收拢施行，大涨大波动大分化的中国式“慢牛”
不息作念多中国股市：回转逻辑、三大干线
呜咽撒种，必首肯收割——港股投资策略
熬出的精华：核心钞票星火燎原——2024年中期港股策略明白
新期间的港股核心钞票
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高股息及回购是港股订价权的新基石
三论优质央企的政策性成立价值
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