以抗生素和消化系统用药见长的仿制药公司海南海药（维权）（000566.SZ）仍在事迹泥潭中顽抗——尽管公司一直在谋求基本盘（仿制药）厚实发展、加大立异药研发，但在集采、限抗等战术的冲击下，公司产物老化、研发程度慢、财务结构恶化等问题仍是未获取根人性改善，事迹握续走低。

4月10日晚间，海南海药发布的年报进一步折射了公司当下的处境：2025年，公司竣事生意收入8.31亿元，同比下滑16.10%，包摄于上市公司鼓励的净利润-4.30亿元，耗费同比大幅收窄；规划步履产生的现款流量净额为0.80亿元，同比由负转正。

值得驻扎的是，海南海药债务压力大，公司近期出售钞票回笼资金。受钞票整合、立异药预期等身分影响，二级阛阓游资、境外投资机构本年一季度握续买入公司股票。

图为海南海药连年来事迹发达。 制图：郭新志

短期债务压力大

海南海药于1994年5月25日在深交所上市，公司产物宽阔，主要产物涵盖中间体、原料药、化学立异药、当代中药等界限，现共有产物文号175个。数据透露，自上市至2025年，公司累计径直融资102.99亿元，累计竣事净利润-34.93亿元，累计现款分成4.66亿元，公司“发展依赖融资、老本扫尾低”的特征彰着。

2018年，海南海药营收达到峰值24.72亿元，原实控东谈主刘悉承却因资金链断裂、违法占用上市公司资金、股权质押爆仓激发适度权变更危急。2019年底，新兴际华集团（维权）入主海南海药，公司控股鼓励变更为国务院国资委。国资入主后，对海南海药进行钞票处置与“瘦身”、债务重组、运营优化。尽管如斯，原实控东谈主给海南海药形成的历史背负却未能十足卸下。

数据透露，自2019年起，海南海药生意收入便握续下滑，2025年，公司生意收入为8.31亿元，较峰值（2018年）减少66.40%。除了公司历史留传问题外，海南海药的产物老化、行业战术变化等亦然首要原因。

一直以来，海南海药对外宣称具备特质抗生素全产业链上风，多个高附加值仿制药与特质药等中枢品种在业内具有较高著名度，但却呈现出“大而不彊、老而不新”的典型特征。

以2025年为例，海南海药近简略营收来自医药工业，其中，头孢制剂系列、其他品种收入所有3.32亿元，原料药及中间体收入为1.17亿元。据此估算，海南海药仿制药收入在公司收入中的比重在60%控制，其他收入来自中药、医疗服务等。连年来，受带量集采等战术影响，海南海药仿制药收入影响较大。

图为海南海药收入结构情况。数据着手：公司2025年年报

海南海药也试图加大立异药转型力度。公司连年来加大研发参预，布局新的产物。2026年3月，公司研发的抗肝纤维化1类新药氟非尼酮胶囊完成Ⅲ期临床西宾首例患者入组。氟非尼酮胶囊稳健症为慢性乙型肝炎导致的肝纤维化，面前国表里针对抗肝纤维化尚无笃定有用的药品上市，其研发有望为肝纤维化患者提供一个更多的用药选定，满足未被满足的临床需求。此外，公司抗癫痫1类立异药派恩加滨片完成了Ⅱa期临床西宾。派恩加滨行为新一代靶向KCNQ通谈的抗癫痫药物，有望为宽阔难治性癫痫患者提供药物治疗新选定。

但这些立异药研发尚需时日，海南海药不仅濒临研发参预问题，还濒临短期债务压力。适度2025年底，公司钞票欠债率增多至97.9%，有息欠债率51.96%。其中，短期借款11亿元，时时彩app官方下载一年内到期的非流动欠债5.1亿元，公司期末货币资金为3.5亿元，交游性金融钞票1.8亿元。公司流动比率、速动比率永诀为0.31、0.24，短期偿债压力较大。

同行竞争应承再度毁约

为了缓解资金压力，海南海药至少从两个方面回笼资金。一是加大应收账款催收。2025年，公司通过法律时代竣事应收账款清收8849.36万元。适度客岁年底，公司应收账款和应收单据所有3.5亿元。

此外，公司通过出售钞票回笼资金。公司4月3日发布公告称，拟通过鸠集竞价及巨额交游神志，减握其握有的中国抗体制药有限公司（简称“中国抗体”，03681.HK）股份，所有不跨越6800万股，占中国抗体总股本的比例不跨越5%。

公告透露，海南海药握有中国抗体约1.5888亿股，占其总股本的11.46%。按中国抗体4月10日收盘价1.63港元/股测算，对应市值约2.6亿港元。

按照筹算，海南海药2026年将加速实行应收账款激励主义和库存照顾主义，明确管控职责，强化对各企业“两金”压降行状的追踪督导，有用裁减应收账款和库存占用，优化资金流动性，将周转的资金重心参预主业发展，晋升资金使用效益。

即便如斯，上述举措要改善海南海药的基本面尚需时日，投资者更为关怀公司控股鼓励推行撤销同行竞争应承的问题。

这亦然历史留传问题。2019年7月，新兴际华集团、及新兴际华医药控股有限公司（简称“医药控股”）应承，自收购完成后五年内，以法律法例允许的各式神志处置上市公司与处置新兴凌云医药化工有限公司（简称“新兴凌云”）、天津华津制药有限公司（简称“华津制药”）同行竞争问题。

贵府透露，华津制药中枢产物为达好意思康、复方甘草片、替米沙坦片、头孢地尼片、盐酸舍曲林片等，产物布局高度聚焦神经精神、心脑血管两大治疗界限，是深耕专业药界限的制剂坐褥企业。新兴凌云主营碳酸氢钠原料药，产物中枢诈欺于血液透析专用界限，属于医药产业链上游的专用原料药/ 医用辅料界限，下贱仅对接血液透析液坐褥智力。

2025年2月24日，新兴际华集团、医药控股永诀出具《对于变更同行竞争推行期限的函》，自原应承到期之日起一年内，新兴际华集团、医药控股应承处置新兴凌云、华津制药同行竞争问题。

2026年2月底，新兴际华集团、医药控股再度变更应承：在2028年3月13日前，处置新兴凌云同行竞争问题，华津制药恰当有关战术及监管条件后处置同行竞争问题。

海南海药称，面前对华津制药、新兴凌云已形成处置同行竞争的有谋略，但短期内实施存在一定客不雅规定。由于历史原因，新兴凌云部分房产的权属污点问题尚需时辰处置；华津制药下属的天津金汇药业集团有限公司、河南甾体生物科技有限公司的盈利材干较弱，现阶段注入不利于上市公司钞票质地晋升。基于现时骨子情况的审慎分析，拟将原应承推行期限变更，公司也会赓续积极按照当今形成的有谋略推动处置同行竞争。

尽管应承一变再变时时彩app下载，但钞票整合预期仍在，二级阛阓投资者热沈不减。数据透露，本年一季度，包括游资、QFII以及一些境外投资机构在内的投资者仍在买入海南海药股票，适度3月31日，海南海药鼓励户数为11.29万户，较3月10日减少3.91%，公司筹码趋于鸠集。

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