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　　国信证券发布研报称，初次隐蔽，给以TCL电子（01070）“优于大市”评级。展望TCL电子2025-2027年营收1125.1/1265.4/1381.4亿港元，同比分辨增长13.3%/12.5%/9.2%；归母净利润分辨为24.1/28.2/32.5亿港元，同比增长37.2%/16.8%/15.3%；对应EPS为0.96/1.12/1.29港元，对应PE为12.8/11.0/9.6倍。抽象整个估值和相对估值，该行合计公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　近期事件

　　公司发布公告，公司与索尼于1月20日签订不具法律抑遏力的意向备忘录，拟在天下范围内成立一家结伴公司，延续索尼电视、家庭音响等家庭文娱居品的设备、制造、销售及客户就业全经由。结伴公司将由TCL电子握股51%，索尼握股49%。）两边还拼凑专利、时间及品牌授权达成往日安排。

　　TCL电子与索尼合营，有望好意思满上风互补，加快索尼及TCL电视业务在国外阛阓的发展

　　TCL与索尼结伴公司有望经营索尼在音视频范围的先进时间、品牌价值，和TCL电子在先进裸露时间、天下化范围上风、产业链凹凸游布局、高效制造等方面的蕴蓄，有助于优化索尼电视的分娩制形本钱，升迁索尼电视在天下的运营质料。同期，Sony及BRAVIA品牌定位中高端，国外影响力大，与TCL品牌互补性强，经营两边在渠谈上的上风，有助于鼓动两边电视业务发展更进一步。

　　TCL电子疼痛天下电视龙头

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　　TCL电子是我国电视行业龙头，业务涵盖电视等裸露业务、互联网业务和光伏及家电全品类营销等立异业务。公司2024年电视出货量位居天下第二，Mini

　　LED电视出货量位居天下第一。公司2016-2024年营复原合增长14.5%至993亿港元，归母利润复合增长32.7%至18亿港元。公司营收以电视为主，2024年占比超60%；公司好意思欧及国外新兴阛阓均有布局，2024年国外收入占比58%。

　　电视迎迭代机遇期，国内电视产业加快出海，刻下天下电视销售范围诚然进入稳按期，时时彩app官方下载但在面板供给迟缓走向蚁合鼓动面板价钱褂讪的配景下，访佛电视大屏化、Mini

　　LED等结构升级，电视均价有望进入高潮通谈。头部品牌凭借范围上风迟缓强化居品时间上风和产业链地位，劫夺更多份额，天下电视出货量CR4从2018年44.5%升迁至2024年56.2%，行业姿色出现改善。我国电视龙头TCL及海信视像凭借疏淡的居品竞争力，在渠谈和营销的握续强化之下，比年来在天下主要电视阛阓的市占率均显然升迁，出货量份额跃居天下前三。

　　时间及供应链布局疏淡，发力天下阛阓

　　公司深耕Mini LED等新时间研发，握续进入，成为天下MiniLED电视引颈者，2025年发布的SQD-Mini LED时间，好意思满100%

　　BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度，引颈行业发展。产业链端，TCL已布局从LED芯片到面板到整机的全链条垂直产业链，两边协同空间大，有望助推先进时间的冲突和利用。品牌端，公司打造天下化品牌配置与营销体系，坚握体育营销计谋和区域IP营销赞成，配合“TCL+雷鸟”双品牌计谋，助力天下品牌影响力的升迁。渠谈端，公司在天下真切渠谈配置，借助供应链上风和品牌影响力，在天下近20个国度电视行业排行稳居前三。此外，公司积极拓展第二增长弧线、布局新增长点，在光伏业务、全品类营销及AI眼镜、智能家居等范围要点发力。

　　风险教唆

　　行业竞争加重；下流需求不足预期；国际商业环境不细则性；原材料及汇率大幅波动；收购施展不足预期

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包袱裁剪：史丽君