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　　开首：程序交易

　　文 | 张佳儒

　　裁剪 | 刘振涛

　　上汽、北汽、广汽等投资，估值超两百亿元，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正在冲刺港股上市。

　　字据弗若斯特沙利文的良友，2025年，按出货量计，清陶能源在宇宙固液羼杂及全固态电板市荟萃名次第一，市集份额约为33.6%，在中国的市集份额约为44.8%。

　　相关词，等于这么一家集顶尖期间、豪华鼓吹与高市占率光环于孤独的公司，在A股门外踌躇整整四年，从2021年启动科创板领导，领导券商为招商证券，长久未报告上市。

　　如今，清陶能源转战港股，于2026年4月8日崇拜向港交所递交IPO苦求，招商证券旗下招商证券（香港）有限公司为保荐券商之一。

　　关于未盈利科技企业而言，A股科创板与港交所是两大中枢成本旅途。招商证券东谈主士曾在2025年暗意，科创板深爱已具备产业化才调的科技企业，虽允许未盈利企业上市，但更扎眼企业的交易化进度和盈利远景。

　　翻开清陶能源港股招股书，公司“高增长、高耗损、高杠杆”特征昭着：营收翻倍式增长，却三年亏超31亿元，且耗损不休扩大，金钱欠债率更是飙升至165%，谋略性现款流比年为负，高度依赖外部输血。

　　从A股转战港股，清陶能源的IPO之路能否在新市集获取冲破，仍有待不雅察。

　　备战科创板4年，

　　清陶能源转战港股，捏续耗损是“拦路虎”？

　　清陶能源的历史不错纪念到2014年，公司是“含着金钥匙出身”的。公司首创东谈主团队为冯玉川、李峥、南策文、杨帆四东谈主，其中南策文是中科院院士、清华大学教诲，冯玉川和李峥均是清华大学博士。

　　在深厚的学术配景和科研实力支撑下，清陶能源的发展可谓飞快。

　　2018年，公司建成宇宙最早一批固液羼杂电板交易化坐褥线，2020年完成首条车规级固液羼杂电芯坐褥线的设立，这记号着公司进入车规级坐褥阶段。2021年，清陶能源与上汽共同完成超高能量密度固态电板的实车考据，续航达1083公里。

　　也恰是2021年，清陶能源运转备战科创板上市。字据证监会官网，2021年11月，清陶能源与招商证券订立了科创板上市领导契约。

　　字据领导安排，2022年5月-6月，招商证券将造成领导转头，再字据报告贪图向证监会江苏监管局申求领导验收。也等于说，招商证券贪图的领导周期是6个月左右。

　　相关词，招商证券对清陶能源的领导时长，开云体育官方网站 - KAIYUN赫然超出预期。

　　2026年1月6日，招商证券发布了清陶能源第十七期领导职责进展，距离2021年11月领导契约订立，仍是以前了4年多。

　　有机构统计，2023年1至11月，A股IPO上会企业领导时长均在12个月之内，其中科创板平均值318天，也等于10.5个月。

　　2026年以来，科创板上市的多家公司，领导时长在3-8个月之间。近期，东谈主形机器东谈主著名公司宇树科技报告科创板IPO，该公司领导期为4.4个月。

　　比拟之下，清陶能源长达四年的领导期实属凄沧。适度现在，公司既无领导验收完成公告显露，亦未在上交所科创板启动崇拜IPO报告经过。

　　字据证监会《初度公开垦行股票并上市领导监管规矩》，领导验收通事后，需要在十二个月内提交IPO苦求，过时要从头领导和验收。

　　清陶能源历久停留在领导阶段，长久未迈出报告一步。到了2026年4月8日，公司向港交所递交上市苦求。

　　关于转战港股，清陶能源暗意，概述计划公司历久发展权术、未来的融资需求，以及拓展宇宙市集的政策指标，并计划到港交所为外欧化平台，公司自发决定寻求在香港上市。

　　不外，外界有不雅点合计，捏续未能已毕盈利是清陶能源毁掉科创板的进击原因。招商证券在多张领导职责文书中亦明确指出，时时彩清陶能源存在的主要问题在于“公司尚未盈利”。

　　事实上，未盈利自身并非科创板的扫数门槛。举例，2025年10月，禾元生物、必贝极端三家尚未盈利的企业就生效登陆科创板。自2019年开板至2025年10月28日，科创板已支捏57家未盈利企业上市，其中22家在上市后已毕盈利并生效“摘U”，平均每年约4家。

　　招商证券东谈主士合计，科创板深爱已具备产业化才调的科技企业，虽相同允许未盈利企业上市，但更扎眼企业的交易化进度和盈利远景。

　　换言之，科创板不仅敬重企业的期间先进性，更海涵其期间能否有用转化为可捏续的收入和可预期的盈利。

　　那么，清陶能源的期间实力和功绩水平怎么？

　　金钱欠债率165%，

　　谋略性现款流负数，港股募资“补血”

　　招股书中，清陶能源显露了期间实力和市集合位。2024年，公司建成了首条委用产能超 3GWh的能源电板产线，2025年行为唯独电板供应商委用宇宙最大的800MWh固液羼杂储能电站（内蒙古乌海）。

　　适度2026年3月底，清陶能源委用了越过16800套固态电板产物，装载30多款乘用车及商用车。按照2025年的出货量计，清陶能源在宇宙固液羼杂及全固态电板市集份额位列行业第一。

　　鼓吹威望也号称豪华，天眼查败露，清陶能源自成立以来累计完成11轮融资，劝诱了上汽、北汽、广汽、中银投等车企和顶级机构的政策加注。清陶能源在 2026年2月完成 H 轮融资后，投后估值已攀升至279 亿元，稳居固态电板领域头部独角兽。

　　亮眼的期间实力和产业化落地才调，也径直带动公司营收已毕高速增长。

　　招股书败露，清陶能源营收翻倍式增长。2023年至2025年，公司的营收数据永别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元。

　　从收入结构看，2025年，储能电板营收占比62.8%，捏续位列清陶能源第一大营收开首，能源电板行为第二增长弧线快速崛起，已毕营收2.37亿元，同比增长19倍，占比从2.9%跃升至25.1%。

　　相关词，在收入大幅增长的同期，清陶能源耗损却捏续扩大。2023年至2025年，公司年内耗损永别为8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，系数超31亿元，“卖得越多，辛亏越多”的逆境突显。

　　究其原因，清陶能源两大中枢主业全线堕入毛损，其中，储能电板业务2025年毛损3567.4万元，毛利率为-6.0%，能源电板业务的耗损恶化更为严重。

　　2025 年，能源电板毛损2.64亿元，越过该业务营收2.37亿元，“限制不经济”特征显贵，毛利率进一步降至-111.6%，该业务的发扬成为公司举座毛损限制从2024年的9632.7万元飙升至2.5 亿元的主要原因。

　　能源电板业务的数据发扬，源于清陶能源交易化策略的调养。2025年，公司能源电板运转向头部车企无数目供货，出货量激增但因转向市集化批发订价，平均售价由0.60元/Wh降至0.31元/Wh，导致加重耗损。

　　高企的研发参加也加重了清陶能源的耗损压力。2023年至2025年，公司研发开支永别为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占当年营收的比例高达57.2%、72.9%和40%，反馈出其在固态电板等前沿期间领域捏续高强度参加。

　　多重压力之下，清陶能源的财务极为紧绷。2025年末，公司金钱欠债率高达165.4%，偿债风险与流动性压力突显。

　　2023年至2025年，清陶能源谋略行径现款流衔接三年为负，累计净流出超15 亿元。现款储备来看，公司年末现款及现款等价物从2023年末的31.48亿元，大幅缩水至2025年末的12.38亿元，两年间现款储备减少超19亿元。

　　在此配景下，登陆港交所IPO募资，成为清陶能源缓解资金链压力、保险研发与产能落地的枢纽举措。字据招股书，公司拟将召募资金用于产能设立、期间研发、市集拓展及营运资金补充，以支撑下一阶段限制化委用。

　　由此来看清陶能源转战港股既是政策接受，更是现实必需。港交所大概为清陶能源掀开了一扇融资之门，但其能否的确跳跃产业化规模、已毕从“期间最初”到“交易生效”的跃迁，仍需市集与时辰的双重磨练。

　

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