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　　（开首：华泰证券规划所）

中枢不雅点

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　　1月日央行议息会议点评

　　概览：今天（1月23日）日本央行按期晓喻看守计策利率0.75%不变，并看守“要是数据合乎预期，就持续加息”的指点；会后日元汇最初跌后跳升，或由于日本当局侵扰汇率的预期。往前看，展望日央行将看守渐进加息态度，但近期高市早苗晓喻的新财政延伸或导致日央行加息时点提前。

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　　1月日央行议息会议“按兵不动”，同期上调2026财年的经济增长和通胀预期、并强调通胀上行风险，举座基调偏鹰，但仍未给出具体加息旅途。日央行1月议息会议以8：1投票决定看守计策利率在0.75%不变，合乎阛阓预期，但里面对加息节拍仍有离别，鹰派官员高田创觉得，跟着外洋经济复苏，日本通胀濒临上行风险，复旧在本次会议加息。日央行声明持续强调现时骨子利率显耀为负，看守“要是经济数据合乎预期将持续加息”的前瞻指点。会议后，日本财务省或对日元进行“利率检讨”，导致日元出现跳升。截止北京时辰17：30，相较会议前，日元小幅增值0.3%至158.1日元/好意思元；10年期日债收益率上行2bp至2.25%；日经225基本捏平；阛阓预期日央行将在2026年10月前加息33bp。

日央行上调2026财年GDP增速至1%，同期上调了通胀预测、并强调通胀上行风险。增长方面，跟着外洋经济开辟、日本国内薪资-破费的良性轮回愈加牢固、以及财政刺激和宽松金融条款的复旧下，日央行对2025-2026财年的经济增长较为乐不雅。尤其是在财政计策的复旧下，日央行上调2026财年的GDP增速预测0.3pp至1%，且展望经济增速将较2025财年飞腾0.1个pp。通胀方面，日央行上调了2026财年CPI（除生鲜）同比0.1个百分点至1.9%。短期内，能源补贴等法子将阶段性压低本年头的通胀水平，但工资-通胀螺旋仍将捏续，跟着补贴效应的消退，展望2026年下半年通胀增速将有所上行。风险方面，日央行除了强调好意思国关税计策变化的风险以外，新增了通胀上行风险，一方面，日元走弱抬升入口价钱、从而加重通胀风险；另一方面，劳能源阛阓弥留可能导致薪资增长超预期，从而加重通胀压力。

前瞻指点方面，日央行看守“把柄往时经济与物价走势，安靖骤整计策利率”的计策指点。行长植田和男也在发布会上明确指出，现在日本骨子利率处于极低水平，要是经济和通胀预期得以完满，将持续擢升利率水平。此外，针对近期日本国债收益率大幅上行，植田和男再度暗意日央行可能开展机动操作，时时彩app以矜重国债阛阓。

　　尽管日央行捏鹰派基调，但日元汇率在会后走弱并冲突159关隘，随后日元出现跳升，或预示日本当局行将侵扰日元。日央行发布会后，日元汇率走弱并冲突159关隘，但尔后日元霎时跳升、随后再度走弱，该走势与日本财务省“利率检讨”操作一样。日本当局频繁在“利率检讨”[1]后不久侵扰日元，举例2022年9月“利率检讨”后一周日本当局骨子侵扰汇率。

　　现在日央行仍过期于弧线，展望将看守半年一次的加息节拍，但高市早苗本周晓喻的减税法子或导致日央行加息时点提前。日本骨子利率捏续处于极低水平，显露日央行仍大幅过期于利率弧线。近期日本首相高市早苗晓喻完了众议院、并将于2月8日举行选举投票。为擢升自民党胜率，高市早苗晓喻或暂停征收食物破费税两年，将独特带来GDP 0.8%的财政延伸。若上述计策在众议院选举后落地，将加大日本潜在通胀压力，日央行加息时点或提前。贯注日本众议院选举扫尾以及后续财政态度的变化。咱们觉得，无论日央行加息与否，日债收益率均易上难下。一方面，日央行已大幅滞后于弧线、货币计策公信力下跌，短期“追逐”弧线（加息）和持续滞后弧线（不加息）两种情形下，永久国债利率波动均在所不免（参见《日本国债利率飞腾只因为加息预期吗？》，2025/12/3）；另一方面，跟着日央行捏续鼓吹缩表、以及外洋投资者卖出日元，日债、尤其是长端国债的流动性匮乏。况兼，日债的波动可能进一步外溢至外汇和权益阛阓，日元钞票的波动性或将抬升。

　　风险指示：财政延伸激勉财政可捏续性担忧；众议院选举扫尾超预期。

　　[1]“利率检讨”（rate check）是指日本财务省通过日本银行的往返室相干银行，商榷现时汇率和阛阓情状（频繁是好意思元兑日元），但尚未着实贸易日元。

　　著述开首

　　本文摘自2026年1月23日发布的《日元或相近侵扰窗口》

　　易峘 规划员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

　　胡李鹏 规划员 PhD SAC No． S0570525010001 | SFC BWA860

　　陈玮 规划员 SAC No． S0570524030003 | SFC BVH374

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攀扯剪辑：郭建